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东睦股份:与富奥加深合作,扩大一汽系份额

来源:http://www.ranaturespower.com 作者:澳门新葡8455最新网站 时间:2019-09-13 11:47

东睦股份周一晚间发布年报,公司2010年扭亏为盈,实现净利润4717.99万元,拟每10股派发现金红利1元。

事件:6月29日,公司公告东睦股份与富奥汽车零部件股份有限公司拟在吉林长春合资设立长春东睦,注册资本为2800万人民币。其中,东睦股份拟出资现金1960万元,占70%股权。

推荐逻辑:业绩快速增长的平台工艺企业

上年同期公司亏损840.64万元,每股亏损0.04元。 公司2010年实现营业收入9.16亿元,同比增长37.82%,每股收益0.24元。

    投资要点:

    东睦股份是目前国内规模最大、综合能力最强的粉末冶金机械零件制造企业之一,占据国内粉末冶金行业1/4市场份额,行业龙头地位稳固。股权结构清晰,激励到位,潜心深耕粉末冶金工艺,业绩保持快速增长。

公司称,扭亏为盈主要是公司抓住市场恢复和发展的机遇,积极组织市场开发,实施有效的日常生产管理和经营管理,使公司2010 年度的粉末冶金汽车零件和粉末冶金制冷压缩机零件销售均有大幅增长,同时实施了成本的有效控制和集团内资源的更有效配置。

    与一汽系核心零部件公司进一步合作,有望扩大市场份额。富奥股份是一汽集团(持有富奥24.4%股份)的核心零部件配套商。双方此前已成立合资公司,东睦占70%股权。2016年该公司实现营收约7700万元,净利润约1000万元。此次再次携手合作,对东睦来说,可以借此机会进一步扩大公司粉末冶金零件运用在一汽系汽车上的份额,分享成长红利,有望成为公司新的业绩增长点。

    工艺立企,研发先行。

东睦股份周一收报12.58元,涨跌持平。

    汽车粉末冶金零件技术可拓展性强,市场前景广阔。东睦主要从事粉末冶金零件的生产和销售。粉末冶金具有节能节材、低成本制造的优势:1)能够直接生产出接近成品尺寸的终品,减少机械加工,材料利用率可达到97%以上;2)塑造模具之后可以快速重复制造,批量生产的成本较低。粉末冶金汽车零部件作为先进的可扩展技术,不断向其他零部件品类拓展,可以制造汽车发动机、变速箱的核心齿轮部件,未来计划制造新能源汽车相关的磁性材料、燃料电池连接部件等零部件。

    公司深耕粉末冶金工艺领域,2016年研发支出占营收比5.42%(行业中位数3.93%),研发支出在同业内处于较高水平(业内106家公司排名18位),2017年研发投入同比增20%。2017年17项国家发明专利,37项实用新型专利;新产品开发960个,获近100个项目定点(值年销售额约7亿元)。通过多年的技术积累,公司实现从产品供应到提供全环节技术服务,深度绑定客户,打造护城河。

    先发优势 研发技术 规模优势为公司发展保驾护航。1)公司拥有50多年粉末冶金专业生产经验,在需要先进设备和大量固定资产投资的高壁垒行业中具有先发优势。2)公司工程技术中心被国家部委认定为“国家级企业技术中心”,研发费用占比常年维持5%以上,研发实力突出。3)公司具备自制各种粉末冶金模具的能力,拥有包括CNC成形压机在内的一整套国际先进的粉末冶金生产设备。

    汽车高端粉末零件占比提升,市场有望超200亿。

澳门新葡8455最新网站,    公司产品种类不断扩张,变速箱和新能源相关零部件有望复制VVT成功路径,成为公司新的增长点。公司在汽车零部件领域产品品类不断扩张;1)公司2013年推出VVT/VCT粉末冶金零件,收入从9000万元提升到3.9亿元,市场份额由3.9%提升至14.4%;2)公司2016年推出变速箱零部件业务,市场空间超过50亿元,未来有望保持高速增长;3)公司已经试生产制作新能源电动汽车粉末冶金零件、磁性材料和燃料电池连接板等,在2015年已为特斯拉实现电动汽车粉末冶金零件正常供货,销售前景良好。

    粉末冶金零件主要应用于汽车领域(欧洲90%、日本95%),国内仅62%,提升空间较大。以单车使用量10kg估计(欧洲14kg、美国>19.5kg),2022年中国汽车粉末冶金零件市场243.96亿元;东睦粉末冶金汽车零件与中高端零件占比提升,毛利率不断提升,VVT/VCT零件销售稳增,变速箱零件技术获突破;深度绑定世界顶尖汽车部件企业,持续扩大出口。

    投资建议:预计公司2017/18/19年EPS分别为0.60/0.75/0.95元(股权激励摊薄后,2016年为0.40元)。当前股价17.50元,分别对应2017/18/19年29/23/18倍PE。考虑到粉末冶金技术拓展性较高,在汽车行业渗透率将不断提升,市场空间可期。公司作为粉末冶金行业龙头,变速箱业务有望复制VVT成长路径,未来三年利润复合增速34%,我们认为公司合理估值为2017年34倍PE,维持“增持”评级,对应目标价20.5元。

    工艺高度外延,长期增长可期。

    风险提示:1)目前未签署正式投资合同且未获得董事会授权,合同实施尚有不确定性;2)汽车行业销量增速下滑风险;3)公司新产品开拓不顺利导致收入增速不达预期。

    粉末冶金工艺应用广泛,在燃料电池极板、医疗器械、航空航天领域使用率逐渐提升,预计全球市场分别为172亿元(2022年)、325亿元(2022年)和595亿元(未来20年),市场空间持续扩张,助力公司业务稳健增长。全球软磁市场预计2022年达247.3亿美元,复合增速7.18%。浙江东睦科达磁电新厂具备4亿元/年的软磁材料生产能力,软磁业务将实现高速增长。

澳门新葡8455手机版,    粉末冶金行业龙头,快速增长,买入评级。

    公司是粉末冶金零件行业龙头,受益于汽车粉末冶金零件搭载量提升、下游家电行业扩产和磁材业务顺利整合,公司业绩有望实现快速增长。我们预计18/19/20年每股盈利分别为0.61/0.75/0.91元,目前股价对应动态市盈率分别是17.7/14.4/11.9x,上调为“买入”评级。

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